Momentum trading system pdf

Um pouco sobre nós Alguns anos atrás, um grupo de Comerciantes Profissionais começou a negociar on-line juntos. Eles desenvolveram um programa que analisa a relação entre quatro Índices de Futuros Emini e um sistema para capturar ganhos consistentes nos mercados de futuros. Este sistema permite que eles permaneçam rentáveis ​​através de todos os tipos de condições de mercado. MOMENTUM TRADING SYSTEMS usa o mesmo programa e sistema que esses comerciantes profissionais desenvolveram, juntamente com um tipo de estratégia de negociação do tipo sensddoc de ldquocommon, para fazer uma troca de renda em tempo integral apenas algumas horas por dia. Nossos membros recebem esta análise, que inclui pontos de entrada e saída e estratégias de negociação, todas as manhãs, antes que os mercados de dinheiro dos EUA se abram no relatório EMINI MORNING. No MOMENTUM TRADING ROOM, os membros podem ouvir a configuração dos comerciantes profissionais e discutir as oportunidades de negociação nos mercados. Esta sala de negociação é para comerciantes novatos e experientes, mas você precisará ter algumas horas disponíveis todas as manhãs (trocamos entre as 8:30 e as 10:30 da manhã no horário central dos EUA) para se juntar a nós na sala de negociação. Nossos Serviços Nosso serviço inclui: gt The Emini Morning Report gt The Momentum Trading Room gt Treinamento e Educação gt A Experiência e Mentoramento de nossos Comerciantes Profissionais. Momentumtrading. pdf - Journal of Economic Studies Emerald. Este é o fim da pré-visualização. Inscreva-se para acessar o resto do documento. Pré-visualização de texto não formatado: Journal of Economic Studies Emerald Artigo: Estratégia de troca de Momentum e horizonte de investimento: um estudo experimental Yuri Khoroshilov Informações do artigo: Para citar este documento: Yuri Khoroshilov, (2017), quotMomentum estratégia de negociação e horizonte de investimento: um estudo experimental, Journal De Estudos Econômicos, Vol. 39 Iss: 1 pp. 4 - 12 Link permanente para este documento: dx. doi. org10.110801443581211192071 Descarregado em: 27-07-2017 Referências: Este documento contém referências a outros 10 documentos Para copiar este documento: permissionsemeraldinsight Acesso a este documento Foi concedido através de uma assinatura Emerald fornecida pela UNIVERSITATSBIBLIOTHEK PADERBORN Para Autores: Se você gostaria de escrever para isso, ou qualquer outra publicação Emerald, então use o nosso serviço Emerald for Authors. Informações sobre como escolher qual publicação para escrever e diretrizes de envio estão disponíveis para todos. Por favor, informe os especialistas em esmeralda para mais informações. Sobre Esmeralda Emeraldinsight Com mais de quarenta anos de experiência, a Emerald Group Publishing é uma das principais editoras independentes de pesquisa global com impacto nos negócios, na sociedade, nas políticas públicas e na educação. No total, a Emerald publica mais de 275 revistas e mais de 130 séries de livros, bem como uma ampla gama de produtos e serviços online. Emerald é COUNTER 3 e compatível com TRANSFER. A organização é parceira do Comitê de Ética em Publicações (COPE) e também trabalha com o Portico e a iniciativa LOCKSS para preservação de arquivos digitais. Conteúdo relacionado e informações de download corretas no momento do download. A edição atual e o arquivo de texto completo desta revista está disponível no emeraldinsight0144-3585.htm JES 39,1 Estratégia de negociação Momentum e horizonte de investimento: um estudo experimental 4 Yuri Khoroshilov Universidade de Ottawa, Ottowa, Canadá Recebido 22 de fevereiro de 2018 Aceito em 13 de dezembro de 2018 Resumo Objetivo Estudos empíricos existentes que documentam estratégias de negociação de impulso não fornecem nenhuma visão sobre como os investidores escolhem o horizonte de tempo que é usado para calcular os retornos das ações passadas. De fato, uma vez que os retornos passados ​​sobre os períodos de tempo sobrepostos estão positivamente correlacionados, é difícil identificar o período histórico exato em que os investidores baseiam suas estratégias comerciais e investigar se esse período é único. O objetivo deste trabalho é investigar isso e chegar a algumas conclusões. Aprovação técnica de projeto Neste artigo, o autor usa a configuração experimental para analisar como os investidores escolhem qual dos retornos passados ​​para usar como base para suas estratégias de negociação e se essa escolha depende do seu horizonte de investimento. A vantagem desse cenário experimental em relação à pesquisa empírica existente é a capacidade de controlar o horizonte de investimento dos sujeitos e a capacidade de fornecer aos sujeitos um conjunto de ações colhidas à mão com retornos passados ​​não correlacionados em períodos de sobreposição. No estudo, os sujeitos foram convidados a tomar decisões de investimento de curto prazo com base em retornos históricos realizados a curto prazo em dois intervalos de tempo de diferentes comprimentos. Em cada tratamento, os sujeitos foram divididos em dois grupos com base nos comprimentos de seus horizontes de investimento, que foram configurados para corresponder aos intervalos de tempo utilizados para calcular os retornos históricos. Achados Foi constatado que os sujeitos seguiram estratégias de negociação de impulso com base nos retornos históricos fornecidos e prestaram mais atenção aos retornos históricos durante o menor período de tempo. Além disso, algumas evidências foram encontradas que os indivíduos com horizontes de investimento mais longos dependem menos das estratégias de impulso. Validade da originalidade Uma amostra ampla foi usada para criar um conjunto original de observações e conclusões. Palavras-chave Investimentos, Retornos, Momentum trading, Trend-chasing, Finanças experimentais Tipo de papel Research paper Journal of Economic Studies Vol. 39 No. 1, 2017 pp. 4-12 q Emerald Group Publishing Limited 0144-3585 DOI 10.110801443581211192071 1. Introdução O desejo de comprar ações que apresentaram desempenho no passado é um fenômeno bem conhecido do comportamento dos investidores. O uso de uma estratégia de impulso é documentado por numerosos estudos empíricos (Bange, 2000 Choi et al., 2018 Nofsinger e Sias, 1999) e geralmente é explicado pela autocorrelação positiva a curto prazo documentada de retornos de estoque (Conrad e Kaul, 1989 Jegadeesh E Titman, 1993, 2001 Rouwenhorst, 1998 Griffin et al., 2003) ou pelas expectativas adaptativas que os investidores podem ter (Smith et al., 1988 Haruvy et al., 2006). Embora as estratégias de negociação de impulso possam basear-se nos retornos passados ​​em diferentes intervalos de tempo (variando de alguns dias a vários meses), os estudos empíricos existentes ainda não identificaram a duração do intervalo de tempo que os investidores usam com mais freqüência. Também não está claro se os investidores usam retornos históricos ao longo de um único intervalo de classificação JEL G11, G19, C91, C99 ou se baseiam suas estratégias de impulso em retornos históricos de curto prazo ao longo de vários intervalos de tempo de diferentes comprimentos. Neste artigo, apresentamos os resultados de um estudo experimental que analisa como os investidores escolhem qual dos retornos passados ​​para usar como base para suas estratégias de negociação e se essa escolha depende do seu horizonte de investimento. Nosso estudo experimental consistiu em dois tratamentos. No primeiro tratamento, fornecemos aos nossos sujeitos com retornos de ações de duas semanas e um mês e pedimos que eles investirem moeda de ficção com base somente nesta informação. Além disso, dividimos nossos assuntos em dois grupos e pedimos aos sujeitos do primeiro grupo a investir por um período de duas semanas, enquanto os sujeitos do segundo grupo tiveram um horizonte de investimento de um mês. No segundo tratamento, realizamos o mesmo experimento, mas usamos períodos de tempo de um e dois meses em vez de períodos de duas semanas e de um mês, respectivamente. Descobrimos que os sujeitos em ambos os grupos usaram estratégias de negociação de impulso com base em retornos em ambos os períodos de tempo fornecidos para eles e os retornos passados ​​durante o período de tempo mais curto tiveram um efeito maior no investimento agregado. Também encontramos algumas evidências de que os sujeitos com horizonte de investimento mais longo dependem menos da estratégia de impulso. Além disso, analisamos a forma como os investidores arriscam aversão afeta o desenho de suas estratégias de investimento de impulso. Descobrimos que os sujeitos que escolheram um pequeno número de ações basearam sua estratégia de investimento unicamente nos retornos do passado durante o período de tempo mais curto, enquanto indivíduos mais diversificados que investiram em um grande número de ações seguiram estratégias de impulso com base em retornos de ações realizados ao longo do tempo Períodos iguais. A vantagem de nossa configuração experimental sobre a pesquisa empírica existente é a capacidade de controlar o horizonte de investimento de nossos sujeitos e a capacidade de fornecer aos nossos sujeitos um conjunto de ações colhidas à mão com retornos passados ​​não correlacionados em períodos de sobreposição. Estudos empíricos, por outro lado, têm que lidar com investidores que não se limitam a um conjunto de ações pré-especificado, mas que podem investir em ações negociadas no mercado. Uma vez que os retornos passados ​​sobre os períodos de tempo sobrepostos estão positivamente correlacionados (por exemplo, o retorno ao longo do mês anterior depende positivamente do retorno ao longo da segunda metade do mesmo mês), torna mais difícil identificar o período de tempo histórico exato em que os investidores optarem por basear Suas estratégias comerciais e investigar se esse período é único. A configuração experimental utilizada neste documento permite superar essa dificuldade. 2. O design do experimento No total, 200 estudantes de graduação da mesma universidade canadense foram recrutados como sujeitos. Cerca de 100 alunos foram convidados a participar do primeiro tratamento e os outros 100 alunos pedimos para participar do segundo tratamento. No primeiro tratamento, os sujeitos receberam os retornos relativos de duas semanas e um mês em 50 ações diferentes (onde o retorno relativo é definido como a diferença entre o retorno do estoque e o retorno no índice SampP 500) e eles foram solicitados Investir 1.000 dólares experimentais (ED) nesses estoques (os nomes das ações não foram entregues aos sujeitos). Os sujeitos receberam instruções por e-mail no sábado de manhã e foram convidados a devolver suas decisões de investimento por e-mail até o final do dia seguinte (domingo). Os sujeitos foram divididos em dois grupos (50 indivíduos em cada um). Os sujeitos do primeiro grupo foram convidados a investir por duas semanas e foram informados de que suas carteiras seriam vendidas por dinheiro no final de um período de duas semanas. Os sujeitos do segundo grupo foram convidados a investir por um mês. Estratégia de negociação Momentum 5 JES 39,1 6 No segundo tratamento, o sujeito recebeu retornos relativos de um mês e dois meses. Semelhante ao primeiro tratamento, eles foram divididos em dois grupos e pediram para investir 1.000 ED por um e dois meses, respectivamente. Uma vez que alguns sujeitos não apresentaram suas decisões de investimento no tempo, no primeiro tratamento os dados foram coletados para 46 indivíduos no grupo 1 e para 44 indivíduos no grupo 2, enquanto no segundo tratamento os dados foram coletados para 44 e 45 indivíduos em grupos 1 e 2, respectivamente. Os dois tratamentos descritos acima foram conduzidos em diferentes pontos no tempo usando diferentes listas de ações. Os 50 estoques utilizados nesta experiência foram escolhidos entre as 500 ações incluídas no índice SampP 500 com base em dois critérios: (1) todas as ações escolhidas devem ter retornos relativos positivos nos últimos dois períodos de uma semana e de um mês (para Tratamento no.1) ou nos últimos períodos de um e dois meses (para o tratamento nº 2) e (2) a correlação entre o passado passado passado e o mês (para o tratamento nº 1) ou entre os dois Os retornos relativos após um mês e dois (para o tratamento nº 2) devem ser próximos de zero. O primeiro critério foi estabelecido porque esperávamos que nossos assuntos usassem uma estratégia de negociação de impulso e desejassem que eles escolhessem a partir da lista de ações que haviam funcionado bem no passado, enquanto o último critério nos permitiu analisar os efeitos dos retornos passados ​​em dois diferentes Horizontes temporais separadamente. Nas amostras escolhidas, no primeiro tratamento, a correlação entre as últimas duas semanas e retorno de um mês foi 0,057 e não foi estatisticamente significante (p 0,697). No segundo tratamento, a correlação correspondente entre os retornos anteriores de um e dois meses foi de 0,079 e também não foi estatisticamente significativa (p 0,587). Para encorajar assuntos para colocar o esforço em suas decisões de investimento, sua remuneração foi definida como uma função do valor de suas carteiras de investimento. Em particular, cada assunto recebeu 15 compensações de base. Além disso, se o retorno do portfólio de assuntos foi maior do que o retorno no SampP 500, heshe recebeu 2 extras por cada diferença de 1 por cento nos retornos, enquanto que se seu retorno de portfólio fosse menor que o retorno no SampP 500, 2 foram subtraídos de Sua compensação por cada diferença de 1 por cento. A compensação mínima foi estabelecida em 5. Para preservar a simetria e evitar a tomada excessiva de risco devido à existência da compensação mínima, a remuneração máxima foi fixada em 25. O uso de retornos relativos em vez de retornos absolutos na fórmula de compensação permitida Nós para fornecer aos sujeitos uma maior sensibilidade ao pagamento. O uso dos retornos absolutos na mesma fórmula poderia resultar em uma maior probabilidade de que as compensações de assuntos atingissem os limites inferior ou superior por causa do movimento de mercado para baixo ou para cima, respectivamente. Nós fornecemos aos sujeitos informações sobre retornos relativos passados ​​em vez de informações sobre retornos absolutos por dois motivos. Primeiro, queríamos que a informação fornecida aos assuntos fosse consistente com os retornos utilizados na fórmula de compensação. Em segundo lugar, uma vez que queríamos que nossos assuntos escolhessem entre um conjunto de ações que tiveram bom desempenho no passado, o uso de retornos relativos garantiu que, independentemente do desempenho geral do mercado de ações, haveria um número suficiente de ações que satisfaçam este requisito E o requisito de que a correlação entre os retornos relativos em dois horizontes de tempo diferentes (período de duas semanas e um mês para o tratamento nº 1 e período de um e dois meses para o tratamento nº 2) deve ser próximo de zero. Dado o corpo esmagador ou a pesquisa que documenta o impulso do investimento, nós configuramos nossas experiências assumindo que os sujeitos usarão alguma estratégia de impulso. Dada essa suposição, nosso objetivo era investigar como os investidores projetam suas estratégias de investimento de impulso, ou seja, se eles prestem mais atenção aos retornos históricos de curto ou longo prazos e se seu horizonte de investimento é importante. Para isso, limitamos a informação que fornecemos aos sujeitos ao desempenho relativo anterior do estoque e não divulgamos os nomes das ações ou qualquer informação financeira adicional. Ao fazê-lo, garantimos que os assuntos não podem usar qualquer estratégia de investimento, exceto as estratégias de troca de feedback. Pelo mesmo motivo, não permitimos que os sujeitos fiquem parte de sua doação em dinheiro, a fim de ganhar dinheiro no caso do movimento descendente do mercado. Também limitamos o conjunto de ações às ações com retornos parentes positivos positivos apenas para evitar que nossos sujeitos usem a estratégia contrária. Como resultado, nossos sujeitos foram capazes de usar apenas as estratégias de momentum (se houver), o que nos permitiu investigar a forma como suas estratégias de impulso são formadas. As instruções exatas enviadas aos sujeitos no tratamento 2 do grupo 1 são apresentadas abaixo. As instruções enviadas aos sujeitos em outros grupos foram as mesmas, exceto para os diferentes horizontes temporais. Inspeções de assuntos Anexos, você pode encontrar um arquivo Excel com uma lista de 50 ações e seu desempenho relativo (em comparação com o índice de mercado de ações SampP 500) nos períodos anteriores de um mês e dois meses. Ou seja, para cada estoque, você tem informações sobre a diferença entre o retorno do estoque e o retorno do índice SampP 500 durante o mesmo período de tempo. Por exemplo, você pode ver que, no último mês, o retorno do estoque C1 foi 3,07 superior ao retorno do índice SampP 500, enquanto seu retorno de dois meses foi 6,20 superior ao retorno do índice SampP 500. As 50 ações incluídas no arquivo do Excel em anexo são escolhidas de ações que pertencem ao índice SampP 500 e apresentaram retorno relativo positivo nos últimos períodos de um mês e dois meses. Uma vez que o objetivo deste estudo é analisar como os investidores reagem aos retornos históricos das ações, os nomes dessas ações estão escondidos de você e são simplesmente numerados de C1 a C50. No final do experimento, você receberá os nomes de todos esses estoques: Seu objetivo é tentar vencer o mercado no próximo período de um mês. Ou seja, você deve investir 1.000 ED em uma ou mais ações do arquivo anexado. Renomeie o arquivo como FirstNameLastName. xls e especifique seu investimento (em dólares ED) no espaço fornecido (coluna D). Certifique-se de que totaliza 1.000. Você deve me enviar por e-mail sua estratégia (como anexo de e-mail) até a meia-noite de domingo. Seu portfólio será mantido por exatamente um mês e será vendido no preço de fechamento que prevalecerá nesse dia. Naquele momento, sua compensação será computada e você receberá um e-mail com os prazos para retirar sua compensação. Compensação Se o retorno do seu portfólio for igual ao retorno do índice SampP 500, você receberá 15. Se seu retorno for maior que o retorno no SampP 500, você receberá 2 extras por cada 1 diferença de retorno. Se o seu retorno for inferior ao retorno do índice SampP 500, 2 será subtraído da estratégia de negociação Momentum 7 JES 39,1 8 sua compensação por cada 1 diferença. A remuneração mínima (independentemente do desempenho do seu portfólio) será definida em 5. Para fazerem compensações simétricas, a remuneração máxima será fixada em 25. Todas as compensações serão arredondadas para o dólar mais próximo. 3. Análise de dados e resultados Embora o sujeito tenha permissão para investir em qualquer número de ações (até 50 ações apresentadas), ninguém investiu em mais de 25 ações. Em média, cada sujeito investiu em oito ações. Cerca de 36 por cento dos assuntos alocaram seu investimento em 2-5 ações 44 por cento investiram em 6-10 ações 16 por cento investiram em 11-20 ações apenas 3 por cento (cinco de 179 assuntos) escolheram apenas um estoque para investir e 1 por cento (dois De 179 sujeitos) dividiram seu investimento entre 25 ações. Também não encontramos evidências de que a ordem em que as ações foram apresentadas aos sujeitos afetaram as decisões de investimento em assuntos: a correlação entre a ordem em que as ações foram apresentadas no arquivo Excel e o valor total sobre o dinheiro investido nesse estoque não eram significativos, quer usando Teste de correlação paramétrica ou teste Spearmans não paramétrico. Para analisar o efeito dos retornos realizados de duas semanas e de um mês nas estratégias de investimento dos sujeitos no primeiro tratamento com horizontes de investimento de duas semanas (grupo 1) e de um mês (grupo 2), estimamos o seguinte OLS Modelo de regressão para os grupos 1 e 2 e todo o grupo de indivíduos no primeiro tratamento: Invi b0 b1 TwoWeeksi b2 OneMonthi 1i 1 onde Invi é a proporção do investimento total em estoque i, TwoWeeksi é o retorno de estoque relativo realizado em relação ao anterior Período de duas semanas e OneMonthi é o retorno de estoque real relativo de 50 X ao longo do período de um mês anterior. Desde a Invi 1, para permitir que i1 os termos de erro 1i não estejam correlacionados entre as observações, deixamos os dados para um estoque e o modelo estimado (1) usando apenas 49 ações. Uma vez que estamos interessados ​​em como os retornos mais extremos afetam o investimento, reduzimos o estoque mais médio, ou seja, o estoque com a menor soma de diferenças quadradas de seus retornos de duas semanas e um mês da média de duas semanas e uma - retornos mensais em todos os 50 estoques. A Tabela I apresenta os resultados da estimativa para o modelo de regressão (1) para o grupo 1, grupo 2 e todo o grupo de indivíduos com os níveis de significância apresentados entre parênteses. Para o segundo tratamento, estimamos o modelo similar da forma: Invi b0 b1 OneMonthi b2 TwoMonthsi 1i 2 onde, como no modelo (1), a Invi é a proporção do investimento total em uma determinada ação, o OneMonthi é o retorno relativo relativo das ações Durante o período de um mês anterior e TwoMonthsi é o retorno de estoque relativo realizado durante o período de dois meses anterior. De forma semelhante ao modelo (1), reduzimos o estoque mais médio (ou seja, o estoque com a Tabela I. Horizonte de tempo e negociação de momentum: primeiro tratamento Grupo 1 (horizonte de investimento de duas semanas) Grupo 2 (horizonte de investimento de um mês) Dados agrupados Constant TwoWeeks OneMonth 2 0.01303 (0.021) 2 0.00234 (0.575) 2 0.00787 (0.065) 0.55503 (0.000) 0.40592 (0.000) 0.48300 (0.000) 0.26615 (0.003) 0.16523 (0.012) 0.21739 (0.001) a menor soma de diferenças quadradas de sua Retornos de um e dois meses dos retornos médios de um mês e dois meses em todas as 50 ações) e do modelo estimado (2) para o uso de 49 ações restantes. O resultado dessa estimativa é apresentado na Tabela II. Como pode ser visto na Tabela I, no primeiro tratamento, todos os coeficientes estimados são positivos e estatisticamente significativos ao nível de significância de 2%, ou seja, os sujeitos seguiram estratégias de impulso com base em retornos realizados de duas semanas e um mês. Além disso, os coeficientes estimados para OneMonth são menores do que os coeficientes estimados para TwoWeeks para as três regressões. O teste da hipótese nula H0: b1 b2 contra a alternativa H1: b1. B2 rejeita o Ho no nível de confiança de 99 por cento para as três regressões, o que implica que, ao tomar suas decisões de investimento, os sujeitos colocam mais peso nas últimas duas semanas que os retornos anteriores de um mês. Embora os valores estimados de b1 e b2 para o grupo 2 sejam inferiores aos parâmetros estimados correspondentes para o grupo 1 (ou seja, os indivíduos com horizonte de investimento mais longo tendem a depender menos das estratégias de momentum), as diferenças entre eles são apenas fracas: o teste do H0: B1i b2i contra a alternativa H1: b1i. B2i (onde bji é o coeficiente bi no grupo j), resulta em valores de p de apenas 7,29 por cento e 16,79 por cento para i 1 e i 2, respectivamente. O comportamento dos sujeitos no segundo tratamento segue o mesmo padrão que o comportamento dos indivíduos no primeiro tratamento. Ou seja, os sujeitos no segundo tratamento seguiram estratégias de impulso com base em retornos realizados de um e dois meses (todos os coeficientes estimados são positivos e estatisticamente significativos com nível de significância de 2 por cento). Os coeficientes estimados para TwoMonths são inferiores aos coeficientes estimados para OneMonth para as três regressões: o teste do H0: b1 b2 contra a alternativa H1: b1. B2 rejeita o Ho no nível de confiança de 99%. Finalmente, de acordo com os resultados obtidos no primeiro tratamento, os coeficientes estimados para o grupo 2 são inferiores aos coeficientes estimados correspondentes para o grupo 1, com nível de significância de 6,22 por cento e 17,43 por cento para as diferenças em b1s e b2s, respectivamente. Para investigar ainda mais o comportamento dos investimentos em assuntos, dividimos nossos assuntos em três grupos com base no número de ações que compraram: investidores não diversificados (investidores que investem em quatro ou menos ações), investidores moderadamente diversificados (investem em cinco a oito ações) e Investidores altamente diversificados (investir em mais de oito ações). As Tabelas III e IV apresentam os resultados das estimativas dos modelos de regressão (1) e (2) para cada um desses três grupos nos tratamentos 1 e 2, respectivamente. Grupo 1 (horizonte de investimento de 1 mês) Grupo 2 (horizonte de investimento de 2 meses) Dados agrupados Constante OneMonth TwoMonths 20.01408 (0.002) 20.00378 (0.364) 20.00887 (0.027) 0.51635 (0.000) 0.37784 (0.000) 0.44631 (0.000) 0.24133 (0.000 ) 0,15958 (0,011) 0,20000 (0,001) Investidores não diversificados (ações de 0-4) Investidores moderadamente diversificados (5-8 ações) Investidores altamente diversificados (9 ou mais ações) Constant TwoWeeks OneMonth 20.01178 (0.348) 20.01405 (0.013) 20.00172 (0.470) 0.79026 (0.000) 0.58054 (0.000) 0.29197 (0.000) 0.08092 (0.673) 0.26594 (0.002) 0.22381 (0.000) Estratégia de negociação Momentum 9 Tabela II. Horizonte de tempo e negociação de momentum: segundo tratamento Tabela III. Diversificação e negociação de impulso: primeiro tratamento JES 39,1 10 Para ambos os tratamentos, descobrimos que os investidores não diversificados baseiam suas decisões de investimento apenas nos retornos passados ​​no horizonte temporal mais curto e não prestam atenção aos retornos passados ​​no horizonte temporal mais longo (para ambos Tratamentos, b1 é positivo e significativo ao nível de 1 por cento b2 não significativo, e a diferença entre b1 e b2 é significante no nível de 1 por cento). Enquanto o grau de diversificação aumenta, os investidores começam a prestar menos atenção ao retorno do passado no horizonte temporal mais curto e mais atenção ao passado retornado ao longo do horizonte temporal, até que ambos b1 e b2 se tornem positivos e estatisticamente significativos (com um nível de 1 por cento ) E a diferença entre eles torna-se insignificante para investidores altamente diversificados em ambos os tratamentos. O resultado a seguir resume a discussão acima. Resultado 1. Os sujeitos seguem estratégias de impulso com base em retornos de estoque realizados ao longo dos dois períodos de tempo fornecidos a eles. A relação entre retornos passados ​​e investimento é mais forte para os retornos passados ​​no horizonte temporal mais curto. Os sujeitos que optam por investir em pequeno número de ações tendem a seguir estratégias de impulso com base em retornos de ações realizados ao longo do horizonte de tempo mais curto e não prestam atenção ao retorno anterior ao longo do horizonte temporal, enquanto os sujeitos que optam por diversificar seu portfólio acompanham a dinâmica Estratégias baseadas em retornos de estoque realizados em ambos os períodos de igualdade igualmente. Os sujeitos com horizontes de investimento mais longos tendem a depender menos das estratégias de investimento de impulso, no entanto, esses efeitos são estatisticamente significativos somente em nível de significância de 10 por cento para o retorno passado durante o menor período de tempo. Os resultados deste estudo implicam que, embora o desenho das estratégias de impulso não dependa significativamente do horizonte de investimento, ele varia com a aversão ao risco dos investidores. Os investidores de risco, que preferem escolher um pequeno número de ações, tendem a acreditar que o impulso dos preços é de curta duração e apontam mais atenção nos retornos passados ​​do curto prazo. Os investidores mais avessos ao risco, que preferem divulgar seu investimento entre um grande número de ações, tendem a diversificar suas estratégias de investimento de impulso e projetá-las para serem igualmente baseadas no retorno de estoque realizado em ambos os períodos de tempo. Ao mesmo tempo, eles não chegam a diversificar completamente seus investimentos, pois ainda seguem estratégia de impulso. Também pode ser interessante notar que, enquanto a maioria dos sujeitos haviam investido em vencedores do passado, os retornos futuros das ações usadas neste estudo tornaram-se independentes em seus retornos passados. 4. Conclusão Este artigo apresenta os resultados de um estudo experimental em que os indivíduos foram convidados a tomar decisões de investimento a curto prazo com base na histórica Tabela IV de Constante de curto prazo. Diversificação e negociação de impulso: segundo tratamento OneMonth TwoMonths Investidores não diversificados (0-4 ações) 2 0,00905 (0,170) 0,69013 (0,000) 2 0,00623 (0,948) Investidores moderadamente diversificados (5-8 ações) 2 0,001 (0,772) 0,38124 (0,000) 0,11217 (0.220) Investidores altamente diversificados (9 ou mais ações) 2 0.01377 (0.000) 0.29077 (0.000) 0.43360 (0.000) retornam em dois períodos de diferentes comprimentos. É importante notar que este estudo não tem como objetivo fornecer informações sobre o comportamento geral do investimento, uma vez que a informação fornecida aos assuntos foi limitada ao desempenho histórico das ações e não incluiu informações sobre ações individuais, como o nome da empresa, tamanho, preço Entre ganhos ou taxas de mercado, risco sistemático, rendimento de dividendos e volatilidade. Além disso, os sujeitos não podiam ter dinheiro e eram obrigados a realizar o investimento. Assim, isolando todos os fatores relacionados ao investimento, exceto o desempenho das ações passadas e assumindo que os investidores usarão a estratégia momentum (onde a última hipótese é apoiada por estudos empíricos existentes), esse artigo analisa como exatamente a estratégia de investimento momentum é formada. O estudo consistiu em dois tratamentos: no primeiro tratamento, os indivíduos receberam retornos históricos de duas semanas e um mês, enquanto no segundo tratamento receberam retorno de um mês e dois. Em cada tratamento, os sujeitos foram divididos em dois grupos com base em seus horizontes de investimento. No primeiro tratamento, os sujeitos do primeiro grupo foram convidados a investir por um período de duas semanas, enquanto os sujeitos no segundo grupo foram convidados a investir por um período de um mês. No segundo estudo, os sujeitos foram convidados a investir por períodos de um e dois meses, respectivamente. Descobrimos que os sujeitos em ambos os grupos usaram estratégias de negociação de impulso com base em ambos os retornos de curto prazo realizados e o seu investimento depende mais fortemente dos retornos passados ​​durante o período de tempo mais curto (duas semanas para o tratamento 1 e um mês para o tratamento 2) Do que nos retornos passados ​​ao longo do período de tempo mais longo (um mês para o tratamento 1 e dois meses para o tratamento 2). Esta relação é muito afetada pelo número de ações que os sujeitos decidem comprar. Enquanto os assuntos não diversificados (que investiram em quatro ou menos ações) tomaram suas decisões de investimento com base apenas nos retornos passados ​​no período mais curto, assuntos mais diversificados (que decidem investir em nove ou mais ações) usaram estratégias de negociação de impulso baseadas em ambos Realizou retornos de curto prazo fornecidos igualmente. Também encontramos algumas evidências de que os sujeitos com horizontes de investimento mais longos dependem menos das estratégias de negociação de impulso. Referências Bange, M. (2000), As carteiras de pequenos investidores refletem comércio de feedback positivo, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 35, pp. 239-55. Choi, J. Laibson, D. Madrian, B. e Metrick, A. (2018), Comportamento de reforço e comportamento de poupança, Journal of Finance, Vol. 64, pp. 2434-515. Conrad, C. e Kaul, G. (1989), reversão média em retornos esperados de horizonte curto, Review of Financial Studies, vol. 2, pp. 225-40. Griffin, J. M. Ji, X. e Martin, S. (2003), Momentum investing and business cycle risk: evidência de pólo a pólo, Journal of Finance, Vol. 63, pp. 2515-47. Haruvy, E. Lahav, Y. e Noussair, C. (2006), expectativas dos comerciantes nos mercados de ativos: evidência experimental, American Economic Review, Vol. 97, pp. 9101-20. Jegadeesh, N. e Titman, S. 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He also holds a Masters of Arts degree in Economics from the University of Michigan, Ann Arbor and an undergraduate degree in mathematics from the Moscow State University, Russia. His research interests include experimental and behavioral economics and finance, auctions, and incentive contract theory. His research is published in top-quality journals such as Games and Economic Behavior, Journal of Financial Intermediation, Journal of Accounting and Public Policy, Quarterly Review of Economics and Finance, and Financial Review and Economics Letters. Yuri Khoroshilov can be contacted at: khoroshilovtelfer. uottawa. ca To purchase reprints of this article please e-mail: reprintsemeraldinsight Or visit our web site for further details: emeraldinsightreprints. View Full Document Click to edit the document details Share this link with a friend: Most Popular Documents for SYSTEM ENG Week 3 151221.pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2017 FINA 6282 Prof. XIE Wensi Tutor: Kelvin Lam Tutorial Notes (Week 3) (1) The lecture l Week 3 151221.pdf FINA 6152 Tutorial Notes (Week 2) 150911.pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2017 FINA 6152 Fixed Income Security Analysis Tutor: Kelvin Lam Week 2 1. What is the cash FINA 6152 Tutorial Notes (Week 2) 150911.pdf FINA6282syllabus(3).pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2017 Chinese University of Hong Kong CUHK Business School FINA 6282 Economics for Financia Lecture 6(1) The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2017 SEEM2520 Lecture 6 The Foreign Exchange Market Outline Currencies and exchange rates FINA6282-4FinancialFrictions. pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2017 FINA6282 Economic for Financial Practice Micro-foundations of Macroeconomic model - F FINA6282-2MonetaryPolicy(1).pdf The Chinese University of Hong Kong SYSTEM ENG 2520 - Fall 2017 FINA6282 Economic for Financial Practice Monetary Policy References Chapters 6, 16,Momentum Trading Course 2: Momentum Trading Course This is the 2nd course in the series and is designed to be studied after the 1st or foundation course (which lays out the basic principals and is focused on trend trading and how to find trading cycle tops and bottoms ). 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